资讯丨万科股票大涨:地产最后的脸面

3月12日，万科股票大涨，涨幅高达5%以上。

这是地产最后的脸面，万科如果违约，这将意味着地产的全面覆败。此前，有人以学生类比地产，万科属于优等生中的优等生，状元的苗子。而此前传出的消息是，万科与保险等机构投资者就债务展期协商未果，将有可能出现违约。依万科此前的窘境，这就像是尖子生不但状元无望，可能还要被提前退学。不知道“宝万大战”当中为争夺万科控制权而撕破脸大打出手的各方，如今看到万科如此的经营表现与股价表现，是不是会有点事后尴尬。

万科曾经的窘境也证明了，在绝对的难题面前，没有高手低手之分，大家都得零蛋。关于这一点，作者曾经写过一篇文章指出，在中国的地产届，在遭遇历史难题的时候，没有什么优等生，只有保送生。附上链接，有兴趣者可以阅读原文如后：

但是，作者当时犯了一个错误，以为只要是国有背景的地产企业，都将会被保送。在最近的一篇关于万科的评论文章当中，作者修正了观点，认为当前地产企业存在的问题不只是再融资或流动性的问题，而是资不抵债的资产负债表问题。这种情况下，国有企业股东将没有动机也缺乏勇气去拯救一家已经没有价值的子公司了。国有股东背景将不再成为地产企业的护身符。参考之前文章《万科困：连招保万金都这样了，真是世事难料啊！》。

从另一个方面来讲，这也是中国股市最后的脸面，表明中国股市不是没有活力，只是缺乏动力与题材。万科几天前还深陷违约泥潭，债券价格爆跌，一个利好消息传来，就能够带来两天大涨。有很多金融人士不解，说这次利好只是解决了万科现有的难题，怎么会大涨呢。换个角度看就不样了，中国有这样的股市，有这样的股民，这难道不是中国经济之幸吗？

万科的此次上涨 ，已经连续两天，表面原因是万科的一则公告。3月8日万科发布公告称，为确保全额偿还到期票据本息，其已在到期前提前将本金及累计至到期日的利息共计约6。47亿美元存入代理行指定银行账户。这则公告明显有向市场发送信号的作用。然而，在一些特殊情况下，这种发送信号的行为，也有可能被认为是“此地无银三百两”。

真正让万科股票大涨的不是公告，而是今天市场流传的一则信息。据外媒报道，中国监管机构近期与金融机构洽谈如何给予地产巨企万科支持。过程中要求大型银行加大对万科的融资支持，也要求私募债券持有人商讨延长万科的还债期限。路透社星期一（3月11日）引述知情人士称，金融机构被要求尽快推进对万科的融资支持，中国国务院负责统筹支持万科的工作。

如果消息最终被证明真实，那么万科的的的确确是被当作了保送生了。股市的上涨，反映了万科的这种地位加持。香港股市内房集体大涨，很多地产企业的涨幅甚至超过了当事人万科同志。

在地产企业从应对流动性问题转变成应对资产负债表问题的情况下，股市当中地产股集体大涨，这是不是反映了中国房市将会回暖的信号？而房地产市场能否回暖，又关乎中国经济是否能够重启旧动能，发动引擎的大计。当前新动能仍未见大效的情况下，这是分析与预测中国经济形势的关键的关键。

关于房地产市场的前景，作者相对比较悲观。此前，作者在公众写过一篇《中国房价：短期看“次贷”，长期看通胀》的文章。

针对当前被广泛传播的房地产的分析框架“短期看金融，中期看土地，长期看人口”作者提出了严厉的批评，直指其不仅片面，而且错误，也无法用于分析与预测中国的房市走向。作者认为，该模型之所以存在问题，就是缺乏重要的参数，经济形势或是购房者收入增长。在经济走势与房地产走势形成耦合的时候，这个问题将变得更加复杂。

近两年里直至当前，对于房地产的救市政策，之所以没有发挥出符合人们期待的作用，一个重要的原因就是2015-2017年的房地产价格上涨，进一步恶化了中国原本就较高的房价收入比，同时也消耗了中国居民的储蓄，将家庭部门的杠杆推向了高位。换言之，那一轮的房价上涨与房产大卖，耗尽了推动地产市场上涨最后的动能。自此之后，房地产市场就如强弩之末，下坠只是时间早晚的问题。

中国原有的较高的房价收入比，建立在中国经济高速发展，居民收入增长较快的基础之下。而在当前，居民收入预期恶化，甚至很多人的收入早已发生实质性的恶化，这将使得房价收入比必将回归到合理的较低的水平。

因此，很多人将此轮房地产市场发生的地产企业违约/房价下跌，销售下滑等事件，归因于三条红线等金融政策，这种观点是值得商榷的，或者说根本就是错误的。这种错误，有点类似，把太阳落山归因于是月亮出来。实际上，阴阳转换，周而复始本是天道，太阳与月亮都是被更高层面的力量驱动，自身才表现出来特定的行为特征而已。

对于这个问题的认识很重要，这关乎着我们如何分析未来房地产的走势。如果将房地产当前的局面归因于“三条红线”等金融政策，那么似乎金融政策出台就能够将地产市场拉升出深渊。而如果我们认识到房地产当前的局面是由更高层面的因素所导致的，那么只要是更高层面的因素没有出现变化，地产市场当前的局面就难以改观。在中国经济新的动能无法担当大任之前，这也意味着，中国经济当前的局面，也难有大的改变。

短期看次贷，是通过透支购房者未来不确定较大的收入甚至是他人的收入，来为房地产市场提供购买力。然而，贷款终究还是要依靠收入来偿还。如果实质收入不提能快速提升的话，唯一可行之道就是通过通胀带来购房者名义收入的提高。

还有一种更为理想的情况就是中国经济彻底完成动能转换，在踏上新一轮的康波周期的情况下，居民收入出现实质性的提高。关于这一点，作者2014年写作而2015年出版的《财富第三波：资本市场的开放与货币化》，有详细讨论。

针对2014年房地产销售下滑拖累宏观经济，社会出现的救与不救的观点对抗，作者提出国家出资30万亿元注入股市，推动股市十年牛市，以此带动消费与投资，抵补地产市场低迷对于宏观经济的冲击。而股票牛市带来的实业投资，相比地产牛市带来的地产投资，更有利于经济体提升科技创新含量。或者说，更有利于帮助我们踏上新的康波。

牛市作者的这个主张并非原创，而是观察到美国2009年启动股市泡沫的运作手法，学习效仿而已。只是很多人买营养品补身子不舍得花钱，吃药治病则极其大方。作者的主张当前仍然有效，但是仍然不被接受。

如今，美国经济在货币财政推动的牛市带动下，似乎踏上了新的一波康波周期。美国股市在加息之下仍然持续上涨，佐证了这一点。而中国的股市，则仍然沉迷于地产忽临利好政策，有望起死回生的兴奋当中。这种形势下，有谁还在意地产的脸面？！

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