解码|碧桂园大象奔跑

3月27日，碧桂园交卷——2019年营收4859.1亿元，同比增长28.2%；净利润612亿元，同比增长26.1%。

在现金为王时代，截至2019年12月31日，碧桂园可动用现金余额约2683.5亿元，达到公司有史以来水平。

此外，碧桂园另有3167.9亿元的银行授信额度未使用，现金流十分充裕。

没有花里胡哨，只有实实在在的数据。

碧桂园果然是地产界的扛把子，不仅经营稳健、业绩提升，还储备了丰富的过冬粮食，给广大投资者吃了一颗定心丸。

大象增长，更难能可贵。

特别是行业已经步入下行周期，巨头碧桂园的逆势增长，从更广泛的意义上说，指向了一个时代命题——地产白银时代，房企该如何交出一份合格的答卷？

01

提质控速

2018年，房地产行业寒冬凌冽，一系列调控政策的出现，让不少人看悲后市。

难是行业的主论调，连万科都高呼活下去。

彼时，碧桂园已经是中国的房企，从2016年突破3000亿后，它就不断刷新站稳行业老大的数据。

当时，它的回笼资金能力首屈一指，引得不少房企争相学习。

不过，大佬就是大佬，对风向的把握就是比一般人精准。

楼市风向刚有了变化，碧桂园就在2018年中期业绩会上宣布，公司发展将进入“提质控速”新阶段。

“为了立基百年，宁可放慢一些发展速度，追根溯源地全面提升公司管理水平”，杨国强在致投资者的信中如是写。

沉下心的碧桂园，在那年还做了一个重大的决定——只公布权益销售额。

在代建都敢写入上市公司月度信息披露的年代，房企都争相向外界秀出自己的肌肉，碧桂园此举意味着什么不言而喻。

它，正在去除浮躁。

提质控速后，碧桂园迈入效益和质量优先的新纪元。其2019年报显示：

权益销售额约为人民币5522亿元，同比增长10.0%；

合同销售面积约6237万平方米，同比增长15.2%；

这个增长速度非常符合碧桂园把安全和质量放在位的要求。

在地产行业由量转质，稳量提质的大背景下，这些数据也意味着，碧桂园的规模效应还将进一步凸显。

营收与利润方面：

• 总营收达到4859.1亿元，同比增长28.2%；

• 毛利润1266.4亿元，同比增长23.6%；

• 净利润约612亿元，同比增长26.1%；

• 归母净利润401.2亿元，同比增长17.6%；

• 基本每股盈利为1.85元，同比增长14.9%。

这些数据的成长，则说明了碧桂园的管理层是个好团队，注重质量、注重营销，营运能力一直在提升，并始终把股东的利益放在位。

02

安全底线

出色的经营业绩，是碧桂园交给投资者的成绩单，而稳健的财务管控，才是基业长青的安全底线。

去年，在行业资金面持续收紧的背景下，碧桂园通过系统性的资金管控，实现了去化和回款的稳定。

数据显示，2019年碧桂园权益去化率72%，权益物业销售现金回笼约5301亿元，权益回款率高达96%。

截至2019年12月31日，公司账面拥有现金余额2683.5亿，达集团有史以来值，现金余额占总资产比例高达14.1%。

这是碧桂园自2016年起，第四次连续在年末实现净经营现金流为正。

事实上，不仅是房地产行业，在所有行业的过冬锦囊里，现金流都是重中之重，碧桂园手握着如此巨额资金，自然就拥有了更多穿越周期的底气。

并且，在去年行业融资环境趋紧，融资成本明显上升的情况下，碧桂园的杠杆水平依旧处于行业低位。

截止去年末，碧桂园净借贷比率仅为46.3%，同比下降3.3个百分点。

上市以来，碧桂园已连续12年将净借贷比率保持在70%的“红线”以下，可见其经营杠杆的稳健。

同时，现金短债比2.3倍，又意味着其短期偿债压力较小，将拥有更多拿地的底气和机会。

而另一个值得注意的数据是，碧桂园还有约3167.9亿的银行授信额度尚未使用，再次说明其营运现金流的充裕。

03

坚定看好三四线

投资圈一直流传着这样一句话：

看好三四线，拿着碧桂园，看好一二线，拿着融创万科。

在业内，受任泽平房地产“长期看人口、中期看土地、短期看金融”投资逻辑的影响，大家普遍看好的也是一二线。

一度，碧桂园的发展战略还被安上“农村包围城市”这样一个奇怪的名字。

是市场错了？还是碧桂园错了？

这一次，一向低调的碧桂园在业绩发布会上公布了这样一组数据：

截至2019年底，碧桂园三四线城市项目获取18个月后的投资转化率为1.27，相较同行一二线城市项目，其三四线项目优势明显。

在碧桂园进驻的三四线城市中，88%的城市处于库存短缺或合理状态，对应三四线城市权益货值的88%。

在业绩会上，莫斌表示，碧桂园的投资方向是坚定看好新型城镇化前景,坚持占领三四线、坚定下沉五六线、谨慎布局一二线。

基于此，碧桂园是业内布局最广阔、最均衡的房企。

截至2019年12月31日，碧桂园的项目遍布中国内地31个省/自治区/直辖市、282个地级市、1299个县/镇区，其中73%的权益货值位于中国五大城市群（长三角/江浙沪皖，广东省，环渤海/京津冀辽，晋鲁蒙，长江中游/湘鄂，川渝）。

这五大城市群GDP占比高达53.4%，常住人口占比为40.6%，开发投资额及销售额占比分别为55.8%、57.2%，具备国家宏观战略政策支撑、经济发展水平较高且需求旺盛，被认为是中国房地产市场发展潜力的区域。

中国的城镇化还有几十年的趋势。

也许，在碧桂园将目光投向三四线及县城的时候，就注定了只要中国的城镇化没有结束，碧桂园的增长就不会结束的结果。

而广泛、下沉的布局背后，又有侧重点，这大概也是碧桂园有信心对冲黑天鹅、灰犀牛等风险的原因。

04

多元化布局

杨国强承认自己是农民，但他带领下的碧桂园，却是一家很爱创新的房企。

因为快人一步，所以碧桂园在房地产这条主航道上做到了。

在2019年初，围绕着地产主航道，碧桂园又挖掘出两条新航道：现代农业和机器人。

说起这两条新航道，碧桂园的初衷都很朴素：

农民出身的杨国强说过，“40年前我种田，40年后我还是回去种田”，既能发展农业助民增收，又能为社会提供丰富优质的农产品，对人好，对社会好，于是就有了碧桂园的现代农业。

建筑工地上的工人做着重复、繁重又危险的工作，杨国强梦想着把这些工作交给建筑机器人，于是就有了碧桂园的机器人。

然而，将目光投向机器人和现代农业实在是一招妙棋，这两个行业的发展空间都足够大，在任何一家新航道上都足以诞生出一家或者数家世界500强企业。

如今，在碧桂园“为全世界创造美好生活产品的高科技综合企业”的新 slogan下，地产、现代农业、机器人“三驾马车”正齐头并进，均保持着稳健向好的发展态势。

从目前的来看，驶入多元布局、协同发展的新赛道后，碧桂园的地位将更难撼动了。

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