[摘要] 对于此次央行“双降”的目的，笔者认为有三：首先，为了支持实体经济。通过降息达到降低实体经济融资成本目的，解决企业融资贵的问题；通过降准释放流动性给实体经济，解决融资难的问题。
为了进一步降低企业融资成本和鼓励消费，昨日（8月25日），央行宣布降准降息。
对于此次央行“双降”的目的，笔者认为有三：首先，为了支持实体经济。通过降息达到降低实体经济融资成本目的，解决企业融资贵的问题；通过降准释放流动性给实体经济，解决融资难的问题。
其次，为了应对目前全球金融的动荡，对冲外汇占款下降导致的市场流动性收紧。央行近期完善了人民币兑美元汇率中间价的报价机制，并对过去中间价与市场汇率的点差进行了校正。这导致资本外流，外汇占款下降较快，降准可弥补这个缺口。
后，为了推进利率市场化改革步伐。放开一年期以上定期存款利率浮动上限，标志着我国利率市场化改革又向前迈出重要一步。随着金融机构自主定价空间的拓宽，既有利于促进金融机构提高自主定价能力，也有利于促使资金价格更真实地反映市场供求关系，充分发挥市场作用。一边降息，一边推进利率市场化，也是央行常用的方式。
此时降准降息对遏制经济下滑，也可促进经济复苏。比如，降息也能对出口起到一定效果。
降息降准也需要解决好一些问题。比如，如何让降息降准释放的大量流动性进入实体经济。如果这些流动性不能进入实体经济，无论降息降准多少次，企业融资难融资贵的问题仍难以解决。
值得注意的现象是，近两个月CPI有所回升，一些消费品价格涨幅较大，特别是猪肉。因此，需要密切关注降息降准对物价带来的影响，防止物价出现失控性上涨。
纵向对比来看，中国降息的作用在减弱。存款利率正在加速市场化，贷款利率已经市场化。金融机构在定价上的自主权已经越来越大了。同时，庞大的市场化资金池以及市场化资金价格形成机制对管制利率已经带来严重冲击。
在这种情况下，利率工具的作用越来越小。当然，降准向市场释放的是真金白银的流动性，对市场的影响很大。
降息降准对商业银行也是喜忧参半。喜的是，降低存款准备金率使得商业银行保持了足够的营运资金，对经营非常有利。忧的是，降息又使商业银行吸收资金的难度越来越大。
对目前急速下跌的股市来说，表面上降息降准对其构成利好，但是仔细分析这种利好应是有限的。
首先，降息降准的目的是为了支持实体经济而不是股市，股市只是名义上的利好。其次，目前股市缺的是信心，而不是资金。A股急跌的原因是泡沫风险累积的结果，是受累全球市场特别是新兴经济体金融市场震荡的结果。
初步估算，这次降准降息释放约7000亿元流动性。8月份以来，央行累计开展逆回购操作投放流动性5650亿元，开展中央国库现金管理商业银行定期存款操作投放流动性600亿元，8月19日开展6个月期MLF操作1100亿元，共向市场释放流动性7350亿元。
这充分说明流动性不是问题。因此，不要寄希望于降息降准能够拯救股市，降息降准的根本目的就不是为了救市。
当然，降息降准对楼市构成实质性利好。无论是开发商还是购房者，资金成本都将有所下降。
2014年11月以来，央行先后5次（包括本次）下调贷款及存款基准利率，开发商、购房人的贷款成本已经大大下降，这对楼市是实实在在的利好。此次降准降息也会使部分城市的成交量有所增加。
总之，此次央行降息降准意在实体经济，对遏制经济下行一举多得。
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昨日（7月28日）早上8时44分，央行官网比较少见地挂出“将于8月初召开分支行行长座谈会”的新闻稿。而在此前的年份，这类座谈会一般是在会议结束之后再挂出总结性质的会议决议通稿。
7月27日，A股市场再现大跌后，市场上出现诸如“猪肉价格上涨或引起CPI涨幅反弹，从而限制货币政策放松空间”的观点，而央行在前述新闻稿中，央行也罕见地直接谈及物价问题，称“受稳增长政策效果等多重因素的影响，近期物价水平低位企稳，其中个别商品价格也出现了一定的涨幅，但总的看，居民的物价预期保持稳定。”
昨日A股开市前，央行在这份不是回应的回应中表示，央行主要观察总体物价水平等宏观指标，下半年仍会坚持稳健的货币政策取向。
国开证券宏观经济分析师杜征征对《每日经济新闻》记者表示，近期猪肉价格上涨，主要原因在于供给减少。另外，预计年内还有1～2次降准。
猪肉价格已连涨11周
农业部新数据显示，猪肉价格已经连涨11周。国家统计局公布的50个城市主要食品平均价格变动情况则显示，7月中旬，猪五花肉价格为28.25元/公斤、猪后腿肉价格28.06元/公斤，价格较4月中旬上涨幅度均超过15%。
杜征征对《每日经济新闻》记者表示，在猪肉价格上涨的带动下，预计到今年底，单月CPI涨幅将达到3%，今年四季度平均CPI涨幅在2.5%左右，国庆和春节期间猪肉价格将达到阶段性高点。
记者注意到，今年的《政府工作报告》提出，CPI增长3%左右,比上年的3.5%左右有所调低，从上半年的物价指数表现来看，距离政策目标还有很大空间。
国家统计局公布的数据显示，6月居民消费价格指数(CPI)同比涨幅仅1.4%，涨幅比5月扩大0.2个百分点，这已是CPI涨幅连续第10个月低于2%。
昨日，国家发改委秘书长李朴民表示，目前猪肉价格上涨比较快的原因是多方面的，其中一个很重要的原因就是现在猪肉价格的调节，都是由市场形成的。既然猪肉价格是由市场形成的，必然有涨有落，但现在猪肉的供应是充足的，所以说，经过一段时间的调整，猪肉价格会回归到一个正常的水平。
根据历史经验，猪肉价格与CPI关联性较强，针对近期猪肉价格连续走高，机构分析认为，猪价走高可能在一定程度上制约下半年货币政策空间，降息、降准的频率很可能低于上半年。
货币政策还有空间
昨日，央行表示，央行主要观察总体物价水平等宏观指标，下半年仍会坚持稳健的货币政策取向，灵活运用多种货币政策工具，保持流动性合理适度，实现货币信贷及社会融资规模合理增长，改善和优化融资结构和信贷结构，降低社会融资成本，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，稳定金融市场预期，继续支持实体经济企稳上升。
上周四，国家统计局公布的数据显示，6月份，我国工业生产者出厂价格同比下降4.8%，同比降幅比上月扩大0.2个百分点。此外，上半年各项经济数据的表现也并不乐观，市场普遍预期财政和货币双宽松的政策将延续到下半年。
杜征征分析认为，近几个月，猪肉价格对CPI的拉动在0.2～0.3个百分点左右，如果明年一至二季度猪肉价格上涨幅度达到50%，对CPI的推动将可能达到1.5个百分点。
至于未来的货币政策调控方向，杜征征向《每日经济新闻》记者表示，考虑到几个方面的因素，首先当前的一年期定存利率水平在2%左右，限制了利率工具的使用空间。
同时，杜征征还表示，地方债置换依然需要提供充分的流动性环境，实体经济企稳并不牢固，下半年股市也需要释放流动性，而美联储加息的概率大增也将导致外汇占款规模进一步缩小，因此，未来可能还有1～2次降低存款准备金率的操作，但利率工具或会选择性使用。
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